2002年晶華酒店宣告以現金減資方式返還股東股款,開國內現金減資之先例,短期內其股價大幅上漲,自此國內企業起而效尤,興起現金減資風潮,於2014年度達高峰。究竟當這些公司決議採行現金減資而非發放現金股利時,其決策動機為何?回顧過去與現金減資相關之文獻,大多著重於探討不同減資方式之決策因素、後續經營績效之追蹤、減資宣告後短期內股價之反應等,較少著墨於現金減資及現金股利兩者決策動機之差異性。有鑑於此,本研究以2002年至2014年期間台灣上市櫃公司宣告辦理現金減資之公司為樣本,以發放現金股利公司為對照,先後以羅吉斯迴歸及最小平方法探討公司決議執行現金減資或發放現金股利之決定因素、兩者之間是否存在替代效果,進而探討現金減資後,短期內對公司經營績效之影響。 實證結果發現當公司具有低負債比率、低董事監察人持股比率、設立年限長、淨值成長率低等特性時,執行現金減資的機率會增加。當加入稅負政策的虛擬變數後顯示,近年來企業宣告執行現金減資家數增加確實與2012年通過復徵證所稅、加收二代健保補充保費等賦稅改革政策有關,且當稅負政策變動時,企業執行現金減資與否的決策因素產生變化,稅負政策確實影響企業對於自由現金流量如何支配的考量。第二階段利用最小平方法從現金減資與發放現金股利兩者比率之消長變化關係來探討影響現金減資規模之因素並驗證其替代性,結果顯示現金減資決策與發放現金股利兩者之間存在替代效果。有關本研究針對連續性現金減資所進行的增額測試結果顯示,負債比率、現金股利發放率及淨值成長率為企業在執行現金減資後之次一年度衡量是否續行現金減資之決策因素。 第三階段現金減資與後續短期經營績效的關聯性方面,在本研究所設定的控制條件下,公司辦理現金減資對於後續短期財務績效之影響未達顯著水準,惟市場績效實證結果雖不顯著,其與現金減資呈現正向關係,結果偏向訊號發射理論,即實證結果偏向企業執行減資的目的在追求短期的宣告效果,藉由股價的激勵提升公司整體市值,創造股東財富。
Date of Award | 2015 Aug 4 |
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Original language | Chinese |
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Supervisor | Hsuan-Chu Lin (Supervisor) |
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現金減資公司特性之實證研究及後續短期經營績效之探討
俐君, 郭. (Author). 2015 Aug 4
Student thesis: Master's Thesis